第一证券数量型政策工具持续加力！人民银行连续第九个月加量续作MLF

　　北京商报讯（记者廖蒙）最新一期“麻辣粉”预告出炉。11月24日，人民银行发布2025年11月中期借贷便利（MLF）招标公告指出，为保持银行体系流动性充裕，人民银行将于11月25日，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元MLF操作，期限为1年期。

　　另据Wind数据，11月有9000亿元MLF到期，当月MLF净投放为1000亿元。这也是人民银行连续第九个月加量续作MLF。

　　北京商报记者注意到，除了MLF外，人民银行还在11月5日、11月17日分别开展了7000亿元3月期、8000亿元6月期买断式逆回购操作，而11月买断式逆回购的到期量为10000亿元。这也意味着，当前买断式逆回购净投放5000亿元，叠加MLF净投放1000亿元，11月中期流动性净投放总额达到6000亿元，净投放规模与10月持平，持续维持在较高水平。

　　11月MLF继续加量，整体符合市场预期。东方金诚首席宏观分析师王青指出，10月中央财政安排5000亿元地方政府债务结存限额，用于化解存量债务及扩大有效投资，年底前会加发5000亿元地方债，11月政府债券净融资规模会有明显上升。同时5000亿元新型政策性金融工具投放完毕，带动10月委托贷款走高后，还会进一步带动配套中长期贷款较快投放。进入11月后，银行同业存单到期量有明显增加。

　　“上述因素均会在一定程度上收紧银行体系流动性，需要人民银行给予流动性支持。因此，着眼于应对潜在的流动性收紧态势，人民银行通过MLF和买断式逆回购向银行体系注入中期流动性，有助于保持资金面处于较为稳定的充裕状态。这能助力政府债券发行，引导金融机构加大货币信贷投放力度。”王青进一步解释道。

　　除了呵护市场流动性外，人民银行此举也有政策信号。在王青看来，近期宏观经济出现下行波动，当前人民银行加量续作MLF，持续较大规模向银行体系注入中期流动性，释放了数量型政策工具持续加力的信号，显示货币政策延续支持性立场，有助于稳增长、稳预期。

　　结合近期资金面表现来看，临近年末，资金跨年压力回升，债市情绪整体仍然偏弱。截至11月24日收盘，银存间1天质押式回购（DR001）加权平均利率报1.3187%，较前一交易日下行0.22基点；银存间7天期质押式回购（DR007）加权平均利率报1.4703%，较前一交易日上涨2.95基点。

　　同日多数国债收益率上行，其中10年期国债收益率收报1.813%，上涨0.05个基点。自11月6日以来，10年期国债收益率收盘价始终维持在1.8%上方。

　　对于下一阶段货币政策走势，人民银行在2025年第三季度中国货币政策执行报告中指出，根据经济金融形势的变化，做好逆周期和跨周期调节，持续营造适宜的货币金融环境。

　　王青认为，接下来人民银行会综合运用买断式逆回购、MLF两项政策工具，持续向市场注入中期流动性，但后续加量规模较此前6000亿元的较高水平可能会有所回落。规模回落的主要原因在于年终前后可能实施新一轮降准。

　　王青进一步指出，综合外部环境波动、国内经济增长动能变化、物价走势，以及更大力度推动房地产市场止跌回稳的要求，以“两个5000亿”政策措施推出为标志，年终前后或将陆续出台新一轮稳增长政策，核心是财政加力、货币宽松以及更大力度推动房地产市场止跌回稳。这能稳定四季度及明年一季度宏观经济运行，在顺利完成今年经济增长目标的同时，推动“十五五”实现良好开局，其中降准还能兼顾春节流动性安排。由此，在人民银行降准注入较大规模长期流动性的预期下，也不排除年终前后中期流动性净投放规模相应收敛的可能。

　　中信证券首席经济学家明明指出，人民银行流动性立场维持宽松，预计年末剩余时段人民银行大概率继续维持宽松的数量操作模式，资金面或维持相对稳健偏松走势。